Несмотря на расхожее суждение, что «в проекте главное – команда», на деле венчурные инвесторы редко соглашаются отдать создателям проекта право самостоятельно решать судьбу компании.

Понятие «доля в компании» может определяться и как непосредственное финансовое участие в собственности, и как степень вмешательства инвестора в управление. И если венчурные инвесторы редко готовы брать на себя оплату и ответственность более чем за половину проекта, то это вовсе не значит, что большинство из них также оставит команде стартапа и главную роль.

Конечно, варианты возможны. Например, бизнес-ангел, найденный еще до официального запуска в 2008 году сервисом для организаторов мероприятий TimePad, ограничился долей менее 10% и в управление компанией не вмешивается. По словам разработчика и коммерческого директора проекта Людмилы Павловой, руководство полностью осталось в руках троих основателей. Руслан Синицкий из Hivext тоже рассказывает, что венчурный фонд Runa Capital, в декабре 2010 года вложивший $500 тыс. в проект облачной платформы для создания веб-сервисов, в оперативное управление компанией не вмешивается. Однако Людмила Павлова такое положение считает скорее «счастливым исключением»: в России инвесторы редко вкладывают в проекты на такой ранней стадии и на таких условиях. 

Есть и другая крайность: так, венчурный фонд Fast Lane Ventures сам генерирует бизнес-идеи, после чего приглашает наемного менеджера и с нуля формирует команду. То есть доля фонда в проекте изначально составляет 100% и лишь потом размывается за счет менеджмента и новых инвесторов. Однако в большинстве случаев все идет по достаточно среднему сценарию, и, как показало общение с инвесторами, сценарий этот не самый мягкий для создателей проекта.

Неоценимый вклад. 

Конечно, любой инвестор утверждает, что его интересует не только качественная идея, но и работоспособная, заинтересованная команда. Но на деле выясняется, что, какой бы сильной такая команда ни была, уверенным, что все шаги по развитию проекта будут выполнены правильно, быть нельзя. Если добавить к этому очевидный риск недобросовестных действий или хотя бы просто необоснованных потерь, то становится очевидным: так или иначе, команду приходится «разбавлять». 

Управляющий партнер венчурного фонда Almaz Capital Partners Александр Галицкий утверждает, что полный контроль над проектом инвестору не нужен. Обычно его фонд выкупает в проекте от 15 до 45%. «Профессиональный инвестор никогда не купит более 50% компании, так как не захочет брать управление в собственные руки, – комментирует Александр Галицкий. – Его задача – не вести операционную деятельность, а стратегически направлять бизнес так, чтобы основатель самостоятельно развивал свою компанию».

Но вклад инвестора не всегда ограничивается только деньгами. «Есть пассивные инвесторы, задача которых – дать денег и подождать, когда их доля поднимется в цене. Так очень часто ведут себя инвесторы поздних стадий, – поясняет менеджер по инвестициям ABRT Venture Fund Павел Никонов. – Но на стадиях посева и стартапа более важными могут быть не материальные вопросы, а консультации или помощь в установлении связей». Спектр «неоценимых» услуг достаточно широк: от стандартного пакета консультаций до помощи в масштабировании бизнес-модели. И многие управляющие, по их собственным словам, большую часть рабочего времени ежедневно тратят именно на решение проблем портфельных компаний. Например, ABRT, по словам Павла Никонова, занимается не только подбором персонала, но также маркетингом, увеличением продаж, разработкой и расширением продуктовой линейки и даже технической поддержкой. «Инвестор ранней стадии может быть полезен связями и первоначальными консультациями, а от инвестора поздней стадии уместнее ожидать помощи в масштабировании проекта и доработке стратегии», – поясняет он. 

В реальности это означает, что, даже выкупив за живые деньги всего 10% компании, инвестор чаще всего намерен претендовать на гораздо большее влияние – вплоть до полного контроля. Этот контроль не всегда выражается в распределении должностей. «Традиционно при получении инвестиций в компании создается совет директоров, куда и входит инвестор, – соглашается Александр Галицкий. – Совет занимается стратегическим планированием, формированием стратегии развития и реорганизации, а также вопросами использования и управления бюджетом компании». Нормой считается, когда в совет директоров входят пять человек – по двое от инвестора и от компании плюс один независимый директор. Если совет необходимо расширить, то обычно это происходит за счет независимых участников. И если, например, бизнес-ангелы часто участвуют в проектах в складчину – так риски ниже, это вовсе не означает необходимости присутствия в совете директоров проекта представителя от каждого инвестора. «Мы всегда назначаем куратора, который отчитывается о положении дел в компании и представляет кооперацию на совете директоров», – говорит председатель правления Союза бизнес-ангелов России (СБАР) Александр Каширин.

Но эти два места в совете инвестор будет иметь, даже если в компании ему принадлежит всего 10–15% собственности, – правда, лишь в том случае, если инвестор знает, как «правильно договариваться» с командой, говорит Александр Галицкий, имевший опыт инвестиций на разных стадиях. «Бизнес-ангел распоряжается своими деньгами и сам оценивает собственный риск, а управляющий партнер несет ответственность не только за свои, но и за чужие деньги, – отмечает он. – Ангел может и не участвовать в деятельности компании и рассчитывать на случай – он работает больше на эмоциях, чем на оценке рисков, но венчурный инвестор всегда должен оставаться профессионалом». 

«Инвестор традиционно не вмешивается в оперативное управление, но имеет право решающего голоса по ключевым вопросам, – говорит управляющий партнер Runa Capital Дмитрий Чихачев, – набор этих вопросов достаточно традиционный: увольнение, найм, премирование ведущих сотрудников, бюджет компании и действия, затрагивающие интересы акционеров».

Крайне важно, чтобы инвестор, владеющий в проекте даже миноритарной долей, имел возможность контролировать решения менеджера и в определенных обстоятельствах требовать смены CEO, согласен и Александр Каширин. Чаще всего с этой целью заключаются специальные акционерные соглашения, регулирующие вопросы баланса сил в совете директоров компании, а также устанавливающие особые требования к принятию решений на совете. 

В итоге от полной свободы создателю проекта остается лишь часть, а именно – свобода работать. «Важно, чтобы команде было просто некуда деться, кроме как создать проект», – выразился по этому поводу один из управляющих. «Я всегда спрашиваю разработчиков, кого им не хватает в команде,» – делится опытом Александр Галицкий. Ответ на этот вопрос не всегда очевиден. Например, если менеджер справился с «разгоном» проекта с нуля до оборота в несколько миллионов, это вовсе не значит, что ему удастся сохранить успех при выходе на обороты в десятки миллионов. «Важно оценить компанию по шести основным направлениям: маркетинг, продажи, поддержка, разработка продуктов, финансы, кадры – и решить, где сильные стороны основателей, а куда стоит позвать наемного менеджера», – подытоживает Галицкий. 

«В моей практике был случай, когда пришлось искать в компанию нового гендиректора, – рассказывает Павел Никонов, – конечно, не все коллективы бывают рады приходу новых управленческих кадров, но там, где разработчик целиком занят созданием собственного продукта, он даже благодарен бывает за то, что всю административную работу берет на себя кто-то другой». А команда, считающая, что «сама все может», – потенциально конфликтная среда, считает он.

Впрочем, инвестора можно понять: если для команды единственным устраивающим выходом может быть лишь запуск проекта, и ради этого можно идти на серьезные уступки, то инвестору важно, прежде всего, гарантировать возвратность средств. «Если я вкладываю миллион при текущей стоимости компании в 10 млн рублей, то важно, смогу ли я через три – пять лет получить за свою долю 10 млн рублей – то есть, если, по моим расчетам, компания за это время не вырастет в 10 раз, то я потребую отдать больше 10%, несмотря на текущие показатели бизнеса и его оценку», – говорит Александр Галицкий.

Вам понравилась эта статья? Добавьте ее в закладки:

Вы хотите быть в курсе новых публикаций на тему личных финансов?


 

Комментарии к статье: